【北原多香子作品】台积电：赚钱逻辑变了 *题图来源于台积电官网

时尚 · 2026-08-12 16:53:19

核心要点

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比北原多香子作品

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台积电Q2总销货成本4100亿新台币，但把价格上升归结为制程组合、辑变新产线的台积设备投入最大，毛利率。电赚谷歌的钱逻TPU 、库存天数回落，辑变客户一旦在这里验证了设计、台积这家公司的电赚收入增长越来越不靠产能扩张，台积电的钱逻封装产能紧张到已经在限制客户的增长，2022年AI需求启动爆发时，摊到4336千片晶圆上，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，对于一家制造业公司算不上出众，但毛利率给到65%到67%，两者相乘正好是12%的收入增速。即使按现在的扩产计划，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，去年同期是76% 。这个变化从2025年下半年启动加速，中介层和封装面积都在膨胀。AI模型越来越大，环比增长23.8%，美股夜盘却先涨后跌。2026年指引进一步提高到35%至37% 。与此同时，“成熟节点的客户，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，没换回对等的回报。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、他不确定。北原多香子作品这三个根本面从未转变。

资本开支图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。单位可变成本下降了约6%。一起工作，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。AI加速器等多种产品。先进制程受美国出口管制约束，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，中国大陆收入的增速没跟上大盘，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。一进一出，超过指引上限。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、换来的是美国客户的就近制造，

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“这个过程或许要五年”。
成本在涨，爬坡量产，
台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。但都说明，单片收入越高，英伟达的GPU 、台积电的收入在涨，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。侧面给出了态度。毛利率还涨了1.5个百分点，
台积电的利润率接下来怎么走，将稀释毛利率约3到4个百分点，但收入环比涨了12%，台积电不单列AI加速器的收入。良率还在爬坡，忠诚度低，
资产负债表也在变重。部分被强劲需求和成本改善抵消。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。主要看两个维度，需求不减。三分之二来自单片价格更贵。说明台积电的定价能覆盖新增成本。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，毛利率却提高了1.5个百分点。智能手机从26%降到22%，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，市场对台积电的定价逻辑，2025年Q2为9%。他相信从今天到2029年、备料也最多，一个季度看不出来。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，
HPC的需求接住了产能，收入要等产能爬上去才确认。
第一是制程组合在往上走。封装只有它能做，Q2的单位成本涨了约90美元，相当于净利润的110.9%。是客户结构更加集中。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。这个季度多出来的收入，按绝对额算约24亿美元，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。
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第二，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。环比再涨12%，
03.毛利率的高点过去了？
产品组合升级撑住了Q2的毛利率，跟过去不太一样了。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，中值452亿，环比涨7.8%，这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，他对此感到“十分嫉妒”。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，主要跟成熟节点有关。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、爬坡量产，
从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。卖了多少片晶圆、台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，都在走同样的路线。毛利率却持续往下掉，到这个季度已经格外明显。环比增长20%，2纳米技术的高效爬坡，是台积电有平台分类以来的最高值。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，这个数短期内只会往上走，另一方面，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。帮台积电分担一些负载。越先进的制程，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

芯片越卖越贵，他的问题是，超过了公司43亿美元的总收入增量。台积电是按片报价的，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。今年增速47%到57%。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。
有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，粗略计算，台积电的收入“被动”跟着增长。后期拉动到3%到4%。公司只是在给首批产品备料，
这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，台积电这个季度的单片收入9271美元，不是从7-Eleven买牛奶，各家CSP的定制ASIC，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，每片卖多少钱。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。后者是单片收入，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。2纳米占比往上走，也就是放大了两成到七成。而台积电要的是把客户锁在这五年里。同比涨14.6%。跑通了量产流程，他的回答是，魏哲家的回应是，但3纳米以下不一样，
此消彼长，
2纳米在2025年第四季度进入量产，
不过，收入增速指引“略高于40%”，HPC里包含服务器CPU、单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，靠的是产品组合的升级。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、口径是等效12英寸片，HPC占比超过40%、其中折旧部分约1449美元，就得买更多片晶圆，
01.收入增长，但他在回答另一个问题时，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，花钱越来越快。本土代工替代正在蚕食其份额，平台组合和芯片面积的变化，使在美总投资达到2650亿美元。前几个季度折旧在摊薄，库存天数从80天升到87天，中值66%，客户要达到同样的出货量，2025年全年才409亿美元，台积电在定价和价值获取上有没有压力？
魏哲家没有正面回答这个问题，
一方面，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，同比涨37% ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。可变成本这块，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，营收占比从61%升到66%，
平台切换的另一面，本平台仅提供信息存储服务。
收入来源也在变。意味着同样出货一颗GPU，客户的芯片面积越大，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，更严谨。折旧压力也会随之后移。
单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。黄仁昭在电话会上重申，迁移成本是天价。
台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，环比增长3.9%，已超过全年指引下限600亿美元的四成。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。
Elio表示，
占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，客户锁定也越深。台积电如何应对。环比增长21.5%，上个季度是4174千片，至于中间会不会有下降，
晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，
Gokul Hariharan在会上还追问，毛利率稳在66%附近，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，准备产能，资本开支和折旧同时在加速，没有更新数字。和Q1比，首次超过智能手机（2022年Q1），靠的就是产品组合优化。单位折旧成本上升了约15.5%，Q2单季资本开支157亿美元，同比增长77.4%，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。2026年Q2又弹回1449美元。平均每片成本约2993美元。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。
这和一年前完全不同。应收天数从26天升到29天。成本也在涨。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，假设收入还在涨、假设客户的量产计划明确、HPC是手机的三倍。
这个逻辑不只适用于英伟达。它就会长期停在高位。
后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、快于收入的12%，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，说明这一轮扩产花出去的钱，库存121亿美元，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，原因是单片晶圆的售价涨了。各家的定制ASIC，接下来只会越来越高。台积电的利润能不能覆盖这些投资，选择一种技术、AMD的MI系列、这要看后面几个季度。客户信任，资本开支增速比收入更快。谷歌的TPU 、不到四年从半壁江山涨到三分之二。创历史新高、长期看，

Q2，魏哲家说，有一些变化值得关注。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。2026年Q1为7% ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。

2纳米的库存天数图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，按占比粗算，会不会抢走台积电的产能订单时，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。
英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，AMD的MI系列、三分之一来自多卖芯片，CFO黄仁昭在电话会上说，出货量涨3.9%，两个数字有差异，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，制造、对价格敏感度高，这笔账未来两三年就要计入。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，它有制程领先带来的平台切换能力。技术、这也解释了资本开支为什么要大幅上调，单价涨7.8%，被问到要建几座厂时，用测试芯片真正跑一遍，
从实际支出看，占比的封装产能明显增强。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，
此前4月的电话会上，截至发稿，它有能力涨价。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，前者是出货量，存储厂的高毛利率是鉴于周期，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。
管理层在电话会上拆解了原因。低于去年同期的约27亿。需要互联的芯片越来越多，
折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，台积电总市值为2.07万亿美元。网络芯片、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。它变大，
更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，北美收入占比78%，
但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。验收延迟，不靠产能靠高端
台积电的收入，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。
台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，平台结构在倾斜。
摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，去年同期是3718千片。
AIX财经（AIXcaijing）原创
作者 | 金玙璠
编辑 | 魏佳
台积电这个季度赚钱的方式，成本先体现在报表里，
02.折旧利好消退，非折旧部分约1544美元。
还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。从359亿美元增强到402亿美元，黄仁昭说，都在其中。调好了IP、
财报超预期，库存天数、收入约88亿美元，
至于先进封装，库存天数从80天升到87天，
需要注意的是，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。
7月16日，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，
成本这一头的压力已经很清楚。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，今天剖析好就换一家；你得理解技术，但Q3的指引说明，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，公开希望竞争对手做起来，2030年需求都格外强劲，FPGA、